近期镍价无视有色板块的强势表现，向下突破前期震荡平台，沪镍主力合约一度逼近4月低点。截至11月14日，沪镍主力合约周五收报117080元/吨，跌幅达2.16%；伦镍周五报价14860美元/吨，周跌幅1.07%。我们认为，近期镍价的下跌来自于基本面压力的叠加。首先，精炼镍库存自10月以来持续增长，直接对镍价形成压制。其次，镍铁价格自11月来加速下跌，RKEF产线转产高冰镍预期增强，精炼镍供给预计出现显著增长；此外，硫酸镍需求逐步转淡，加之印尼MHP项目投产预期，精炼镍原料供应得到进一步补充。